下游餐饮业疲软叠加原料涨价冲击 调味品企业靠涨价改善业绩能否持续？

　　◎长江证券此前研报显示，在不受疫情影响的年份，餐饮端在调味品的销售占比可达约50%，而这部分销售，无疑在过去2年疫情下受到持续的压制；家庭端则仅占约30%；剩余约20%在工业端，主要为食品深加工。

　　◎目前来看，2022年以来，调味品企业经营压力并不比2021年小，疫情反复下餐饮端恢复不及预期，原材料价格仍处高位，盈利端受到挤压。两头挤压下，涨价能成为调味品企业的出路吗？

　　“2021年底，调味品行业普遍性涨价，目前价格传导基本已完成，但提价幅度不足以覆盖成本上行。” 调味品行业资深专家陈小龙在今年5月举行的2022年华创证券中期策略会食品饮料分论坛上表示。

　　陈小龙还判断，目前，调味品行业的成本尚处高位，且预计年内难以缓解，不排除部分企业年内再次提价可能性。

　　不过，疫情下餐饮业疲软，调味品需求也整体承压，加之金龙鱼（SZ300999，股价46.72元，市值2532.97亿元）、鲁花等粮油巨头入局调味品行业，行业竞争明显加剧。需求收缩、竞争加剧下，涨价是拯救“羸弱”业绩的灵丹妙药还是效果反之的“毒药”？

　　“目前，乐鱼体育登录调味品成本尚处高位，且短期无下降趋势，大概率持续到明年。”陈小龙称。

　　以豆粕为例，Wind资讯显示，2020年初时，国内豆粕的现货价不到3000元/吨，而到了2021年初时，价格已经上涨至4200元/吨，今年3月底，豆粕的现货价已经上涨至5200元/吨，目前豆粕的价格仍在4300元/吨的高位。

　　一方面是成本高企，另一方面是疫情对行业造成的影响。实际上，餐饮一直是调味品的核心消费场景，餐饮渠道对调味品销售影响很大。

　　长江证券此前研报显示，在不受疫情影响的年份，餐饮端在调味品的销售占比可达约50%，而这部分销售，无疑在过去2年疫情下受到持续的压制；家庭端则仅占约30%；剩余约20%在工业端，主要为食品深加工。

　　成本上涨叠加市场需求疲软，2021年A股13家调味品上市公司中有9家公司净利润都出现下滑，占比约7成。其中，加加食品（SZ002650，股价4.01元，市值46.2亿元）、恒顺醋业（SH600305，股价11.62元，市值116.54亿元）、中炬高新（SH600872，股价28.33元，市值225.69亿元）等龙头，去年归母净利润分别同比下滑约145%、62%和16.6%。

　　今年一季度，国内调味品上市公司的业绩整体依然没有太大的改善，绝大多数公司业绩都出现了下滑。

　　即使是业绩表现较好的是千禾味业（SH603027，股价17.86元，市值143亿元），哪怕去年归母净利润增长约7.58%；今年一季度归母净利润增长超过38%，但也没有逃过毛利率下滑的局面。

　　2020年，千禾味业的毛利率为43.85%，较2019年的46.21%下降约2.36个百分点；2021年，其毛利率又降为40.38%，2022年第一季度毛利率甚至下探至34.98%。

　　目前来看，2022年以来，调味品企业经营压力并不比2021年小，疫情反复下餐饮端恢复不及预期，原材料价格仍处高位，盈利端受到挤压。两头挤压下，涨价能成为调味品企业的出路吗？

　　以加加食品为例，去年11月为应对成本上涨压力，公司针对调味品进行了提价，幅度在3%~7%不等，总体平均调价幅度在5%左右。然而，去年和今年一季度，加加食品的业绩依然下滑严重。

　　相比之下，去年千禾味业的产品平均售价还有所下降。2021年其酱油平均售价由2020年的5205.92元/吨，下调至4485.01元/吨；食醋平均售价由2020年的3542.78元/吨，下调至3433.84元/吨。降价一定程度上促进了销售，从而使得千禾味业业绩整体上好于行业水平。

　　另一方面，随着金龙鱼、鲁花等粮油巨头入局调味品行业，行业竞争更加激烈。而一旦涨价不被下游接受，又是否会导致市场份额被竞争对手所得呢？

　　实际上，根据西部证券近日研报，粮油企业入局调味品行业后，促销资源争夺更为激烈，导致传统调味品企业业绩被分流。在渠道方面，粮油龙头布局密集的销售渠道，能与调味品形成充分的协同。

　　“一方面，粮油产品建立的商超和流通均可供调味品单品使用，另一方面，调味品也可用买赠、满减等手段与粮油产品进行捆绑销售，挤压原调味品企业份额。”西部证券研报显示，根据渠道调研，2021年初，鲁花、太太乐、金龙鱼合计在华东商超市场占有率为 5.7%，至2021年年底鲁花市占率已经接近5%，乐鱼体育登录太太乐市占率超过3%，几乎实现翻倍增长。

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